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11月政策焦点指向轻型商用车等三行业

| 2020-07-29

三大政策:焦点指向房地产、彩电、轻型商用车行业

国务院常务会议确定保增长、调结构和管理通胀预期的工作重点。我们认为,在“保八”无忧、结构问题依然存在以及通胀风险加剧的情况下,中央经济工作会议上有可能对现有的政策进行微调,而这种政策调整预期将成为11月市场运行的主要影响因素。

2008年下半年出台的房地产行业扶持政策大部分将于年末到期,结合当前房价上涨迅速以及管理通胀预期的定调,年末二套房与交易税费政策变化预期,将对房地产行业表现乃至大盘短期波动构成重要影响。我们预期11月份家电下乡最高限价可能取消,家电下乡涵盖的产品数量会扩展,销售量也会随之增长,尤其是彩电产品将体现最为明显。我们同时预期老旧汽车补贴标准将有所上调,将极大提升老旧汽车的淘汰速度,促进新车销售,达到节能减排的目的。受益该政策的主要是轻型商用车企业。

三季度:业绩略低于预期

前三季度,1681家A股公司实现净利润7831亿元,加权平均每股收益0.30元,净资产收益率为9.86%。与我们的预测值比较看,前三季度净利润同比-2%(预测0.1%),第三季度同比26%(预测28%),第三季度环比4%(预4.2%),基本上是不同程度的小幅低于预期。随着上市公司三季度整体业绩表现的明朗,2009年净利润同比一致预期已经从前期22.45%下调到21.01%。而且我们预测,21.01%一致预期的实现,是基于四季度单季净利润同比增长168%的基础之上。因此,2009年上市公司业绩出现超预期表现的可能性已经很小。因此我们判断11月份市场不具备业绩推动力。

权重行业金融服务业第三季度整体业绩环比下降2.3%。不过,有10家银行第三季度净利润同比增加,受净息差扩大等因素影响,银行业绩拐点已经显现,并有望进一步提升。房地产行业单季环比虽下降,业绩受结算期影响较大,全年业绩大幅增长没有悬念。第三季度钢铁、有色行业的业绩出现拐点,但是仍然低于预期,而且不同的公司之间业绩差距较大,行业依然受到产能过剩与需求制约。

综合前三季度同比、第三季度同比、单季环比三项指标看,交运设备、生物医药、食品饮料、建筑建材、农林牧渔、 公用事业为全部增长的“三项全能”行业。

创业板:在常态估值区间中结构分化

创业板市场首日交易,28家创业板公司首日平均涨幅高达106%,平均振幅78.7%,平均换手88.9%,首日创业板总成交金额为219亿元。28家公司2009年的动态PE为85倍,如剔除华谊兄弟(300027,股吧),大部分公司动态PE介于62-85之间,偏离我们预设的45-75倍的常态估值区间。预计未来整体的估值向下修正幅度在10%-30%之间,但不会重演中小板开市后的持续下跌景况。同时,经过首日的集体爆炒后,后市个股走势的分化已在所必然。但创业板的波动对主板不构实质影响。

11月份机会:家电、汽车结构性机会 上游资源

在调结构政策变焦中,家电下乡最高限价可能取消、老旧汽车补贴标准将有所上调。家电子行业中的彩电、汽车子行业中的轻型商用车在11月份具有获得超额收益的潜力。

我们认为,在通胀预期不断加强的过程中,一旦过剩的制造业产能利用率提高到一定程度,由于上游资源竞争结构优于国内制造业,议价能力强,基础原材料就会快速上涨,这种情况出现将会压缩制造业的利润。因此,我们建议目前的行业配置重心逐步倾向上游资源,如煤炭、石油、矿产等。

同时在11月份我们建议关注低碳经济、上海本地股等主题投资板块。

 
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